АВ 2003г. Выпуск 28 О состоянии и перспективах развития экономики России
Курс рубля
Председатель Центробанка С.Игнатьев считает, что за 2003 год укрепление реального курса рубля должно составить не более 4-6%. За первые месяцы текущего года этот показатель достиг 3%, что, по его мнению, позволяет надеяться на успешное выполнение поставленной задачи к концу года.
В настоящее время просматривается необычный психологический эффект на рынке. Рубль сильно укрепляется по отношению к доллару в номинальном выражении, но не столь сильно по отношению к корзине валют. Поскольку у нас большой товарооборот в евро, то для России является показательной именно динамика укрепления рубля по отношению ко всей корзине валют, или реальный эффективный курс. А если посмотреть на процесс с этой точки зрения, во второй половине 2002 года и в I квартале 2003 года рубль укрепляется существенно меньше, чем в 2000 - 2001 годах.
По мнению Первого замминистра финансов А.Улюкаева, укрепление курса рубля к доллару США не должно превышать 10% в год, а укрепление реального эффективного курса рубля (к корзине валют) не должно превышать 5-6%.
Проект федерального бюджета России на 2004 год рассчитывается исходя из курсов 31,9 рубля за $1 и $1,2 за 1 евро и роста ВВП страны в размере 5%.
В начале 2003 года предложение иностранной валюты на внутреннем рынке было столь велико, что ЦБ оказался не в состоянии поддерживать доллар. В результате рубль укрепился против доллара даже в номинальном выражении на 68 копеек с начала года, до 31,1 руб. за доллар по состоянию на начало мая. Укрепление евро против доллара привело к тому, что рубль против корзины валют в реальном выражении укрепился лишь на 2,3% за I кв. 2003 г. В марте 2003 г. рубль был даже слабее на 0,3%, чем годом ранее. Таким образом, позиции российских компаний, ориентированных на внутренний рынок, ухудшились лишь незначительно.
В условиях номинального укрепления обменного курса рубля в первые месяцы 2003 г. участники российского финансового рынка перестали рассматривать иностранную валюту в качестве основного объекта для вложения свободных средств, что привело к переориентации инвестиционных потоков на другие сегменты финансового рынка. Значительный рост котировок и оборотов торгов наблюдался как на фондовом рынке, так и на всех сегментах долгового рынка. Как следствие конъюнктура финансовых рынков в I кв. 2003 г. характеризовалась масштабным падением процентных ставок.
Весной 2003 г. фондовый рынок был разогрет новостями о консолидации в нефтяном секторе (слияние Юкоса и Сибнефти) и массированной скупкой неизвестными игроками акций Сургутнефтегаза.
Наблюдавшийся в I кв. 2003 г., высокий уровень ликвидности повлек повышение спроса на рублевые долговые инструменты. На внутреннем рынке корпоративных облигаций среднемесячный оборот торгов за январь-апрель 2003 г. достиг рекордной суммы 17 млрд руб., тогда как во втором полугодии 2002 г. этот показатель составлял 6 млрд руб.
В результате общего повышения спроса на рублевые активы в феврале 2003 г. среднедневной оборот рынка ГКО-ОФЗ увеличился более чем в 3 раза по сравнению с январем. В марте-апреле оборот вдвое превышал январские показатели. Беспрецедентно низкие процентные ставки подтолкнули Минфин к существенному увеличению заимствований.
По данным Центробанка России на внутреннем валютном рынке в мае 2003 г. продолжалась тенденция к укреплению российского рубля. По сравнению с апрелем рубль к доллару США в номинальном выражении повысился на 1,0%, в реальном - на 2,0%. По сравнению с декабрем 2002 г. в мае 2003 г. его номинальное укрепление к доллару США составило 3,0%, реальное - 8,7%.
Относительно евро, по оценке, в мае 2003 г. по сравнению с предыдущим месяцем рубль обесценился в номинальном выражении на 5,0%, в реальном - на 4,3%. По отношению к декабрю 2002 г. рубль к евро в номинальном выражении обесценился на 9,1%, в реальном - на 3,7%.
Реальный курс рубля к валютам стран - основных торговых партнеров Российской Федерации в мае 2003 г. по сравнению с апрелем понизился на 2,1%, по отношению к декабрю 2002 г. - повысился на 0,5%.
Золотовалютные резервы ЦБ РФ, на момент опубликования Послания Президента Российской Федерации, составили рекордную цифру - $61 млрд. по сравнению с $11 млрд. 3 года назад. Наращивание резервов осуществлялось за счет дополнительных доходов, связанных с беспрецедентно благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой. Часть этих доходов была использована на погашение государственного внешнего долга, который удалось снизить на четверть, за счет этих доходов были пополнены резервы Министерства финансов, и Центрального банка.
Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что объем золотовалютных резервов Российской Федерации по состоянию на 27 июня 2003 года составлял 64,4 млрд. долларов США, против 64,9 млрд. долларов США на 20 июня 2003 года.
Советник Президента Российской Федерации по экономическим вопросам А.Илларионов, оценивая влияние роста золотовалютных запасов на экономическое положение отмечает, что с февраля 2001 года доллар по отношению к евро подешевел на треть - с $0,82 до $1,2 за 1 евро, а золотовалютные резервы страны сейчас составляют $60 млрд., из них "чисто валютные" - порядка $56 - 50 млрд. Тот факт, что за это время доллар упал на 30%, означает, что, в принципе, эти $50 млрд. эквивалентны по своей покупательной способности $34 млрд. поздней зимы - начала весны 2001 года. На изменении курса Россия потеряла сумму, эквивалентную $15-17 млрд., считает А.Илларионов. По его мнению, если бы в течение этих лет страна не накапливала такими бешенными темпами валютные резервы, а пользовалось этой исключительно благоприятной конъюнктурой для погашения внешнего долга то сегодня внешний долг был бы не порядка $120 млрд., а составлял бы цифру точно меньшую, чем $100 млрд., может быть, $90 млрд.
Анализируя кредитно-денежную политику в 2003 году, Фонд Бюро экономического анализа приходит к выводу, что с конца прошлого года появились признаки начала серьезных изменений на денежном рынке. Стали резко увеличиваться темпы роста практически всех компонентов денежной массы. В результате возникла реальная угроза ускорения инфляционных процессов в экономике.
Основным источником денежного предложения остается рост золотовалютных резервов ЦБ. По состоянию на 2 мая они составили 59,9 млрд. долл. С начала года резервы выросли более чем на 12 млрд. долл. Как следует из данных платежного баланса, столь значительному росту резервов способствовали не только высокие цены на нефть. Приток иностранной валюты в страну обусловили масштабные заимствования нескольких российских предприятий на международных рынках.
В результате эмиссии рублевых средств, ликвидность на денежных рынках значительно выросла. В итоге фактически все процентные ставки снизились. Следуя общей тенденции, ЦБ снизил ставку рефинансирования до 18% с 17 февраля 2003 г. В марте-апреле доходность по краткосрочным государственным ценным бумагам стала выражаться однозначными цифрами, а процентные ставки по однодневным межбанковским кредитам находились к концу апреля на уровне 1,5-2% годовых. С учетом инфляции реальные процентные ставки были отрицательными, что в перспективе может негативно сказаться на долгосрочных сбережениях, в том числе и на развитии пенсионных программ.
Председатель бюджетного комитета Госдумы А.Жуков считает, что достичь полной конвертируемости рубля вполне реально к 2007 году.
Первый замминистра финансов РФ А.Улюкаев считает, что российский рубль может стать полностью конвертируемым через 4-5 лет. Сегодня российский рубль частично конвертируемый, то есть он конвертируемый по счету текущих операций, а также имеет внутреннюю конвертируемость. По счету капитальных операций российский рубль будет конвертируемым с 2007 года, когда в соответствии с готовящимся сейчас законом о валютном регулировании и валютном контроле будут сняты все ограничения. Но при этом остается нерешенным вопрос о полной внешней конвертируемости рубля, при которой российские граждане смогут оплачивать рублями товары и услуги за рубежом.